Јиржи Филип Соопштение за медиумите: Финансиските пазари го променија курсот во последните недели, а по долг период на крварење, зелените свеќи повторно доминираа на топ листите. Но, дали е навистина крајот на мечкиниот пазар или само уште еден лажен пресврт што ќе биде проследен со пад на нови ниски падови? Во оваа статија го презентираме мислењето на Штепан Хајек, виш аналитичар во XTB, креатор на програмите Една недела на маркети a Волстрит отворен и многу други аналитички и едукативни материјали.
Акциите полека ги преценуваат стапките, не очекувајќи рецесија. ФЕД почнува да се плаши од неа.
Минатата година беше едно од предвидувањата за обликот на слетувањето на американската економија. На почетокот, се чинеше неизбежно дека тешкото приземјување и падот во рецесија ќе бидат неизбежни. После тоа, инвеститорите почнаа да се потпираат и повторното отворање на Кина и подобрата енергетска ситуација во Европа, што почна да го материјализира непреченото приземјување на економијата. Тоа многу брзо значеше преоценување на натамошниот развој на инфлацијата, која некаде на почетокот на следната година би требало да достигне близу 2%. Затоа што ако ни претстои меко приземјување, инфлацијата нема да падне како камен. Сепак, на пазарите доминираат уште поголеми оптимисти. Ова ни остави можност да нема слетување. На што е изградена?
Цврсто, меко и без слетување
Наместо директна рецесија или благо економско забавување, растот може да остане силен - па дури и повторно да се засили - и компаниите да ги постигнат своите проектирани профити. Застапниците на овој став наведуваат неодамнешни податоци кои укажуваат на континуирана динамика во потрошувачката и силен пазар на труд.
Оние кои се обложуваат на пад не се обложуваат само на рецесија
Овде навлегува субјективниот став на секој инвеститор, кој во мојот случај се базира на податоци. Историски гледано, многу еластична економија секогаш доаѓа со еластична инфлација. Колку е посилна економијата, пазарот на трудот и расположението на пазарот што ги придружуваат овие фактори, толку порестриктивна треба да биде ФЕД и да ги одржува стапките повисоки подолго време. Ова на крајот ќе го ограничи економскиот раст и ќе влијае на цените на акциите. Записникот од последниот состанок на ФЕД покажа нешто интересно. Навистина, банкарите се согласија дека почнуваат да се плашат од рецесија, иако во минатите изјави доминираше идејата дека рецесијата може да се избегне. Банката на федерални резерви едноставно почнува да смета на рецесија, што патем е најбрзиот можен начин да се достигне целта за инфлација од 2%. Тие можат да го постигнат тоа со уште повисоки стапки.
Сепак, и пазарот на обврзници веруваше во рецесија до почетокот на февруари. Имплицитната крива цени стапки ќе паднат за 1% во втората половина од годината. Падот од 1% не е непречено слетување. Денес, пазарот веќе очекува козметичко намалување на стапката за 25 базични поени, што покажува дека ја разбрал определбата на ФЕД да не попушти пред инфлацијата. Тој, исто така, сфати дека инфлацијата нема да падне во права линија, што може да се види и во другите криви на инфлациски очекувања кои растат повисоко во последните недели.
Графикон: Имплицитна крива на очекувања за каматна стапка во САД (извор: Блумберг, XTB)
Берзите не очекуваат рецесија и не ја очекуваа ниту на почетокот на годината. Видовме добивки во шпекулативните мем-акции, кратки акции, технолошки компании со загуба или циклични компании. Во меѓувреме, секторите со огромен раст на профитабилноста како што се енергијата, здравството или комуналните услуги останаа во втор план. Акциите почнаа да ги ревалоризираат зголемените приноси на обврзниците и изгледите за стапките во последните сесии, но тие сè уште остануваат опасно високи. Ова ги изложува на понатамошен пад, што е поддржано од динамиката на фундаменталните и техничките фактори.
Ви треба многу кислород на опасни височини
S&P 500 повторно се искачи над 15 откако P/E падна на 18 на есен, додека премијата за ризик значително падна. Оваа техничка комбинација сугерира дека е подобро да се симнат чиповите од масата и да се распредели капитал на одбранбени средства. Тоа засега не се случува, а слабите финансиски услови, послабиот долар и подобрата ликвидност беа доволни за да се одржи расположението за ризик. Без слетување ненадејно е основното сценарио. Сепак, ликвидноста почна повторно да опаѓа во последните денови, пазарите се уште се опасно високи, а маржата на безбедност значително падна. Биковите не се толку безбедни како што мислат. Парадоксално, тоа се должи на сè подобрите економски податоци, кои ја менуваат ситуацијата особено кај обврзниците, каде приносите растат. Заработката и акциите не се во 100% корелација, но инвеститорите во обврзници се генерално многу попаметни, и ако акциите го одразиле нивниот пад, тие мора да го одразуваат нивниот пораст.
Графикон: Премија за ризик од капитал (извор: Морган Стенли)
Треба да разберете дека не треба да шпекулирате за рецесија кога шпекулирате за пазарите кои паѓаат. Растот на БДП во последните 10 квартали се искачи од нормалното благодарение на гигантскиот стимул, па дури и да нема рецесија, враќањето на моментумот на раст на првобитните вредности ќе изврши доволен притисок врз маржите и профитабилноста. Маржите ќе бидат притиснати и од постепеното опаѓање на моќта на цените, бидејќи потрошувачите повеќе не прифаќаат повисоки цени. Пазарите очекуваат пад на профитот, но изненадување ќе биде неговата длабочина. Сè уште има простор за изненадувања на двете страни, но основните основи за купување на акциите се далеку од завршени. Ликвидноста и подобрите финансиски услови можат да ни помогнат да ја надминеме оваа дупка (ова се случи на почетокот на годината), но ние го гледаме токму спротивното.
Ситуацијата на пазарот брзо се менува. Почетокот на годината започна со преголема помпа, а наеднаш почнаа да се веат се повеќе црвени знамиња. Оптимизмот ќе трае се додека пазарите одржуваат луксузни вреднувања. Штом дополнително ќе ги ревалоризираат повисоките стапки, ќе дојде пад и со тоа промена во расположението, ќе почнат да се акумулираат облозите за надолна линија и капиталот ќе почне да се движи од ризични во одбранбени средства. Ова може да отвори простор за S&P 500 да ги тестира минатогодишните ниски падови - инвеститорите ќе се вратат на тешкото слетување, што ќе биде моментот кога сакате да купите акции и да не чекате рецесија бидејќи ќе биде предоцна за купување.
